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2009年06月24日号
【有料メルマガ／サンプル配信】
---よっちゃんレポート0002---

『以前に比べて、配信が少なくて、どうしたのだろう？』
と、思ってくださる方々も多いようです。

しかし、実は、配信頻度やその数は、まったく減っていないのです。

有料版メールマガジンに、継続的に発信しています。

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（以下、サンプル配信）

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   フォレックス・ディーラー物語
【松田哲の独断と偏見の為替相場（会員限定版）】

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［2009年06月24日］（Vol.00098）

いつもご購読ありがとうございます。松田哲です。
『松田哲の独断と偏見の為替相場（会員限定版）』をお送りします。

今回の配信は、不定期配信分【プロフェッショナルの金利閑話（2）】です。

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『世に人はあれど、人はおらず』

世の中にたくさんの人はいますが、
なかなか『その道のプロ』と呼べる人は少ないものだ、と感じます。

金利に関しても、『自称プロ』はたくさんいて、掃いて捨てる程ですが、
実際に、話をしてみると、なかなか、なかなか・・・・。

しかしながら、
仕事やマーケットの事柄、金融・経済に限らないのですが、
そう思って、油断していたり、傲慢な気持ちがあると、大失敗をします。

世の中には、（市井には、）『すごい人』が随所にひそんでいます。

時に、『すごい人』に対して、その道を説いていたりします・・・。

後で考えると、恥ずかしくて、顔から火が出るような思いをします。

以下、ペンネーム「よっちゃん」のコメントでは、
『その道のプロ』にふさわしい内容を提供してくれるもの、と、
私は、信頼しています。

松田哲、拝

ＰＳ；
今後、継続的に、【プロフェッショナルの金利閑話】を配信する予定です。
（毎週金曜日に、週1回のペースで配信予定です。）

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上記の通りに、
毎週金曜日に、週1回のペースで配信予定なのですが、
ペンネーム「よっちゃん」から、たくさんサンプルを頂きました。

（ペンネーム「よっちゃん」は、私よりも目上の方なので、
どーも、呼び難く、やり難いのですが・・・。
それは、私の個人的な感情ですね・・・。）

それらのサンプルから、良いものを選んで、
配信して欲しい旨、連絡を頂きました。

読んでみると、確かに、同じ内容とも受け取れますが、
切り口を変えて、別の角度から見ている、と、考えることもできます。

ぜひ、読者の皆さまに、どれも読んで頂きたい内容ですので、
順次、配信します。

松田哲、拝

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【プロフェッショナルの金利閑話（2）】
---プロの目から見た、今後の、世界の金利動向---（By よっちゃん）
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基本的には、長期金利は、
経済成長率とインフレ率により決定されるものと考えています。

いまマーケットでは、
国債の需給悪化懸念による長期金利上昇が話題となっています。

物の需給は、何でもそうだと思いますが、
価格が調整され、需給バランスの均衡が保たれます。

それと同様に、債券の場合は、発行時の利率により調整されます。

需給バランスの均衡が保たれるように、利率が変更されます。

今後の日本の長期国債利回りは、どう推移するのでしょうか？

まず、国内の経済成長率とインフレ率は、
金利の上昇要因とはならないと考えています。

雇用や所得の減少は続いており、個人消費が改善する傾向はありません。

世界各国の景気対策やエコポイントなど国内の政策効果などにより、
国内の生産や輸出は下げ止まっていますが、一時的なものにとどまるでしょう。

さらに、個人消費を促すために、今は、「値下げ競争」の様相を呈しています。

インフレよりもデフレ懸念のほうが強い状況です。

国債の大量発行による需給悪化は、金利の上昇要因ですが、
その影響は、限定的であると考えます。

今後も、少なくとも3年間は、過去10年間と同様に、
10年長期国債の利回りは2％を上限とし、
1.200％～2.000％のレンジ内で推移すると予想します。

トヨタが史上最高益を更新し、原油が140ドル台になっても、
10年国債利回りが、2％を超えた水準で定着することはありませんでした。

企業の投資利潤率が、借入金利を大きく上回る状況になれば、
長期資金需要が旺盛となり、長期金利は上昇しますが、
当面このような状況になるとは、想定できません。

運転資金需要ニーズだけでは、長期金利の高止まりはあり得ないと考えます。

日本には、個人資産1,400兆円という、膨大な資産を裏付けとし、
豊富な機関投資家の運用資金があります。

国内機関投資家も、今回の金融危機により、
金融派生商品、証券化商品、外貨建債券などで巨額の損失を蒙り、
これらの商品への投資は、縮小せざるを得ないでしょう。

2％という長期金利の水準は、決して高いとは思えませんが、
国内投資家の豊富な運用資金が、長期金利の上昇を抑制すると考えられます。

短期的には、日本の長期金利は、
米国の長期金利に非常に大きな影響を受ける傾向にあります（正の相関関係）。

これは、海外投資家による、先物を利用した裁定取引、
国内の債券ディーラーによる、
米国長期金利の動きをみながらの先物売買の影響を受けるためです。

短期的な動きに惑わされることなく、
各国の財政状況、海外投資家による国債の保有状況の違いを勘案し、
金利のあるべき水準を判断する必要があります。

本来、日米長期金利は、連動することはないと考えているのですが？

（つづく）

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（2009年06月24日東京時間19：00記述）

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